半导体短缺支撑台湾出口，但下行风险依然存在

主要观点

• 我们Fitch Solutions将台湾2021年实际GDP预测上调至5.5%,从3.8%，以解释121年第四季度的出色表现.
• 我们预计，未来几个季度台湾经济增长将继续由出口推动, 受全球半导体短缺的支持, 这反过来又会提升就业前景和可支配收入, 扩展到私人消费.
• 然而, 我们强调了我们预测的下行风险，因为长期的干旱可能会减缓半导体生产, 国内Covid-19病例的复苏可能会导致更严格的冠状病毒控制措施.

我们现在预测台湾的实际GDP将增长5倍.2021年为3%.8年第121个季度的增长表现优于去年同期.同比增加了2%. 在接下来的几个月中, 我们预计，在半导体需求不断增长的情况下，出口增长将保持强劲, 在供应短缺的背景下. 出口驱动型增长对劳动力市场来说是个好兆头，并可能支持私人消费. 更强劲的经济活动也将提振投资者情绪, 在低利率环境下，固定资本形成总额有可能进一步增长.

出口促进经济增长

台湾-对实际GDP增长的贡献，pp(2017-2021年)

f = Fitch Solutions预测. 资料来源:国家统计，惠誉解决方案

在第121季度，台湾的实际GDP增长了8.同比增长2%.经季节调整折合成年率的环比年率为9%, 超过我们的预期, 扩展到所有支出组成部分. 净出口带动了经济增长，对经济增长做出了贡献.5个百分点(pp), 在封锁期间消费电子正规网赌真人娱乐平台需求增加导致全球供应短缺的情况下，半导体出口增加，以及来自日本的供应问题加剧了这一局面. 总资本形成贡献2.0页到整体增长, 通过对机械设备的投资而得到支持, 运输设备及施工, 而政府消费贡献为0.6页的增长. 而私人消费则贡献了1.0 pp增长, 反映出国内需求逐渐复苏, 我们注意到，在连续四个季度收缩之后，这一数字的基数较低.

2010年以来最强劲的增长

台湾-实际GDP，同比增长%

资料来源:国家统计，惠誉解决方案

我们预测净出口将贡献2.2021年的增长率为2.2020年7页. 台湾的出口平均增长了24个百分点.5% Q121, 我们相信，半导体需求(2020年占台湾出口总额的35%左右)和全球增长复苏将继续推动台湾出口增长, 尽管我们注意到，由于强碱效应，这可能会在H221中略有限制. 全球许多经济体都在建设自己的5G能力, 未来几个季度，用于5g兼容基础设施和设备的半导体需求可能会进一步上升. 家庭办公设备的持续需求将进一步推动这一趋势, 尽管全球推出了疫苗接种，但Covid-19病例仍进一步增加.

支持出口的半导体需求

台湾- - -出口 & 出口订单，% chg y-o-y

来源:彭博社，惠誉解决方案

我们期望看到台湾主要贸易伙伴的经济稳步复苏, 包括中国(占总出口的28%), 香港(占出口总额的12%)和日本(占出口总额的7%), 进一步支撑台湾的外部需求, 包括non-semiconductor正规网赌真人娱乐平台. 尽管出口订单增长——通常是出口增长的领先指标——已从1月份的峰值略有回落, 升高的数字33.3月份同比增长3%表明，对台湾出口的需求依然强劲.

进口将同步增长

台湾- - -出口 & 进口，% chg y-o-y

来源:彭博社，惠誉解决方案

尽管如此，净出口将受到进口增长提速的限制. 进口平均增长了20个百分点.121年第四季度同比增长9%，并可能保持强劲势头，原因有三. 第一个, 出口的强劲增长表明，出口商更需要进口投入(见上图). 第二个, 高油价将增加台湾的进口开支, 考虑到能源进口约占台湾总进口的10%. 我们的石油 & 天然气团队预计布伦特原油均价为64美元.在2021年，油价为0美元/桶(/桶)，比平均43美元/桶高出48%左右.2020年2桶. 第三，我们预计国内需求将进一步复苏，这将导致进口增加.

改善就业前景支持消费

台湾-零售销售 & 失业率

资料来源:Fitch Solutions统计部门

台湾的经济增长也将受到私人消费复苏的支持, 我们预测增长2倍.2021年将从-2降至4%.4% in 2020. 国内私人消费在最近几个月已经开始复苏，增长了12个百分点.3月份同比增长1%. 与此同时，失业率普遍下降，目前为3.3月份为7%，接近冠状病毒前的水平. 在接下来的几个月中, 我们认为劳动力市场有可能进一步收紧, 特别是在出口和半导体为主的行业，因为制造商在全球半导体短缺的情况下寻求扩大生产. 强劲的就业前景可能支撑消费者信心和可支配收入, 这对私人消费来说是个好兆头.

也就是说, 私人消费增长将受到旅游业的拖累(约占GDP的5%)。, 哪一种不太可能在2021年完全恢复. 而台湾已经与澳门形成了一个旅游泡沫, 并正在与日本政府协商泡沫问题, 韩国, 越南和新加坡, 考虑到政府的谨慎态度和疫苗接种计划的缓慢展开，台湾短期内不太可能对国际旅行完全开放边境.

强劲的商业信心对投资来说是个好兆头

台湾-商业乐观指数

来源:彭博社，惠誉解决方案

我们还预计总资本形成将保持强劲，增长6.2021年为0%，从5.0% in 2020. 随着经济前景的改善，企业信心可能会进一步回升, 宽松的信贷环境有助于促进投资，因为我们预计中华人民共和国中央银行(CBC), 台湾)将基准维持在1的历史低点.125%到2021. 与历史水平相比，当前和前景商业乐观指数仍处于较高水平, 15岁开始.7和8.3月份分别为3个月，尽管从24个月的峰值有所回落.4 - 18.2月8日. 我们预计，未来几个月半导体制造业将特别推动投资, 这两家公司正寻求提高生产能力，以应对全球短缺. 例如, 南亚科技, 台湾领先的内存芯片制造商, 已经宣布计划在未来7年内在新台北建设一个价值3000亿台币(110亿美元)的工厂, 从2021年开始.

我们预测政府消费增长2.2021年为0%，相比之下为2.2020年增长7%. 我们预计，随着海峡两岸紧张局势加剧，未来几个月国防支出将迅速增加. 根据台湾国防部的说法, 自2020年底以来，北京一直在向台湾防空识别区派遣飞机. 鉴于来自北京的压力日益加大，台湾已将预算定为10美元.每年增加2%的国防开支，达到4500亿越南盾左右，以加强威慑. 也就是说, 我们认为，鉴于强劲的有机经济增长表明，政府几乎没有必要加大财政刺激措施力度，政府整体消费不太可能大幅增长.

风险前景

我们的实际GDP增长预测面临下行风险. 台湾正面临50多年来最严重的干旱. 虽然 台湾积体电路制造公司, 台湾(及全球)最大的芯片制造商, 是否说过公司已经为这样的事件做好了长期的准备，并且不希望看到任何实质性的影响他们的运营, 台湾的长期干旱最终可能会对出口造成压力, 考虑到半导体生产需要大量的水. 此外，Covid-19病例再次出现的风险依然存在. 台湾报道称，台湾华航货运飞行员和一家机场酒店出现了新的Covid-19集群. 尽管目前疫情仍在很大程度上得到控制, 冠状病毒在社区的传播，可能导致Covid-19措施的收紧，并抑制国内复苏.